本文围绕中信证券发布的研报展开，详细阐述了随着价格改革深化和治理机制完善，电力、水务、燃气等公用事业价格市场化的趋势及影响，分析了各行业面临的现状、潜在机遇和风险，并给出了投资策略。
中信证券在最新发布的研报中指出，随着价格改革的进一步深入以及治理机制的逐步健全，电力、水务、燃气等公用事业的价格有望朝着更加市场化的方向发展。其中，当前市场化程度较低且价格明显低于行业平均水平，但低成本优势显著的大水电项目有望从中受益。随着价格逐步实现市场化，大水电项目预计将迎来电价的提升和收入的增加。而水务、燃气行业长期存在价格传导滞后的问题，随着价格调整机制的改善，有望缓解行业整体回报偏低、上游价格波动影响业绩稳定性等难题。
中信证券的主要观点如下：
完善价格治理机制，深化价格市场化改革。
近日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发了《关于完善价格治理机制的意见》。该《意见》对健全市场价格形成机制、创新价格引导机制、完善价格调控机制以及优化市场价格监管机制等方面提出了指导意见。《意见》所涉及的范围涵盖了能源、公用事业、农业、公共服务、公共数据等多个领域的价格机制。明确提出要进一步深化价格改革，完善价格治理机制，为价格稳定奠定坚实基础，从而保持物价水平的稳定。同时，提高资源配置效率，提升宏观经济治理水平，为高质量发展提供助力。
电价：推进市场建设助力电力系统转型升级，大水电有望受益价格市场化。
《意见》再次明确了我国电力市场化改革的主要方向和路径，即完善多层次电力市场体系，积极推进电力中长期、现货、辅助服务市场的建设。建立由电能量、容量、辅助服务构成的市场价格机制，并提出要建立健全天然气发电、储能等调节性资源价格机制。预计价格机制的完善将刺激灵活性电源的投资，为新型电力系统的发展提供有力支撑。此外，《意见》提出要分品种、有节奏地推进各类电源上网电价的市场化改革，并健全跨省跨区送电市场化价格形成机制。目前，综合电价水平较低、外送电量市场化程度较低的大水电项目有望从中受益，随着价格逐步市场化，其上网电价水平将与市场均价接轨，推动大水电整体盈利能力和现金流的提升。
水价：优化各类水价&处理费机制，有望改善行业回报率&应收账款问题。
在自来水费方面，根据历史跟踪情况，各地水价的调价频率极为缓慢，导致成本无法及时有效地传导，自来水行业的亏损面持续扩大。因此，调价和理顺价格机制显得刻不容缓。从历史经验来看，自上而下的政策推动是各地水价调整的核心动力。此次《意见》再度提及优化居民阶梯水价制度，有望进一步加快国内自来水费价改的速度，从而改善行业多年来回报偏低的痛点，理顺价格机制。在污水处理费方面，由于政府付费及用户收费标准偏低，财政补贴在污水处理费中所占的比例不断增加，导致企业应收账款回款压力日益增大。本次《意见》呼吁优化污水处理收费政策，有望解决应收账款规模不断增加以及拖欠对污水行业造成的冲击。
气价：燃气价格调整机制深化，城燃盈利确定性提升。
自2023年以来，全国已有多个省市完成了居民气价的上调工作，但仍有部分地区气价调整的执行进度滞后。本次《意见》再次强调深化燃气价格联动机制，一方面有助于推动未调价区域加快理顺燃气价格传导链条，另一方面对于已进行调价但幅度较低的地区，有望进一步提高气价上调比例。预计城燃企业的毛差将受益实现持续上修。价格联动机制的完善有望扭转城燃企业盈利水平长期受到上游天然气价格波动困扰的局面，提升其盈利稳定性，并进一步强化燃气行业的公用事业属性定位。
风险因素：
需要注意的是，该行业也存在一些风险因素，如用电增速不及预期、市场化电价大幅下行、水价调价进度不及预期、供排水处理成本上升超预期、天然气需求增长放缓以及顺价政策推行进度不及预期等。
投资策略。
随着价格机制更加市场化以及相关调控机制更加完善，中信证券认为：1）成本优势突出、当前电价水平偏低的大水电项目有望受益，实现电价水平中枢的提升；2）水价政策不断完善且行业价格机制不断理顺，水务运营类资产有望显著受益；3）派息水平与估值安全边际突出的全国性城燃龙头有望受益于顺价推进，实现毛差修复。
本文基于中信证券研报，分析了公用事业价格市场化改革的趋势，阐述了电力、水务、燃气行业在价格改革中的机遇与面临的风险，并给出了相应的投资策略。价格改革有望推动各行业的健康发展，但同时也需关注可能出现的风险因素。
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