本文围绕近期煤炭市场展开，分析了当前煤炭市场窄幅震荡格局下，煤价底部支撑渐显的原因以及龙头煤企因高股息属性获长期资金青睐的情况，展现了煤炭行业的发展态势和投资价值。
近期，煤炭市场依旧维持着窄幅震荡的格局，不过其基本面的支撑逻辑并未改变。在国内供应端收缩、进口煤结构性减量以及需求端边际改善等多重因素的共同作用下，煤价的底部支撑正逐渐显现出来。与此同时，那些具备稳健现金流与高股息属性的龙头煤企，成为了长期资金配置时的优先选择。
一、煤价底部支撑渐显：供需结构优化
国内供应收缩压力显现
持续处于低位的煤价已经对国内的煤炭产能产生了负反馈。像新疆、内蒙古等处于边际产能的地区，由于亏损情况不断加剧，露天矿减产、停产的现象日益增多。虽然产量端的调整存在一定的时滞，但供给端收缩的趋势是十分明确的。再加上煤矿安全生产政策持续收紧，国内煤炭产量有可能会进一步缩减，这无疑为煤价提供了底部支撑。
进口煤结构性减量加剧
目前，印尼的中低卡煤因为价格倒挂，导致进口动力明显不足。再加上斋月期间矿商纷纷挺价，低卡煤在港口的货源变得紧张起来，报价也随之上涨。而高卡煤则受到非电需求恢复缓慢以及澳煤价格优势的压制，走势较为疲弱。预计进口煤同比减量的趋势还将延续下去，在2024年煤炭进口量达到5.4亿吨之后，2025年进口煤的调节作用可能会进一步凸显，从而对国内市场形成托底效应。
需求端呈现“淡季不淡”特征
尽管电煤需求进入了传统的淡季，但非电化工用煤却保持着10%的同比增速。而且随着传统旺季的临近，需求环比改善是值得期待的。华泰证券指出，下半年数据中心等新需求将会放量，再加上旺季的催化作用，煤价有望实现稳步回升。当前港口库存主要集中在大户手中，他们的挺价意愿十分强烈，在供需再平衡的情况下，煤价反弹的动能正在不断积聚。
二、高股息属性凸显：龙头煤企获长期资金青睐
中国神华高分红强化类债属性
2024年，中国神华的归母净利润同比微降了1.7%，降至586.7亿元。然而，其经营净现金流却逆势增长了4.1%，分红比例达到了76.5%，对应股息率为5.2%。它所采用的“煤炭 – 电力 – 运输”一体化模式，有效地弱化了周期波动的影响。近三年来，公司承诺分红比例不低于65%，充分凸显了其盈利韧性。山西证券分析认为，高长协销售比例（2024年煤炭销量4.59亿吨中长协占比稳定）进一步锁定了利润，巩固了其“稳盈利 + 高股息”的防御价值。
瑞众保险举牌释放配置信号
在3月26日，瑞众保险斥资约3200万港元增持了中国神华H股，持股比例达到了5%，触发了举牌。这一举措反映出险资对高股息资产的偏好。当前国债收益率下行，而煤炭板块5%以上的股息率明显高于债券收益，这吸引了险资加大对煤炭板块的配置。据港交所数据显示，瑞众保险年内已经两次举牌港股，标的均属于高分红领域（如中信银行H股），这也印证了“高现金流 + 稳定分红”的投资策略。
机构看好板块估值重塑
华泰证券指出，进口煤减量以及需求回暖将推动煤价企稳回升，那些高长协比例的龙头企业盈利韧性十分突出。像中国神华、兖矿能源等企业现金流充沛，2024年经营净现金流分别增长了4.1%和38.2%，这为高分红的持续性提供了支撑。市场对煤炭资产的认知正在从周期波动逐渐转向“类债”属性，估值体系有望从盈利周期切换为现金流贴现，从而带动板块估值中枢上移。
当前煤炭板块呈现出“低估值 + 高股息”的双重特征，在利率下行以及需求复苏预期的背景下，其配置性价比十分凸显。随着供给侧收缩与需求侧改善形成共振，煤炭行业有望迎来阶段性反弹，龙头煤企的防御与成长属性可能会进一步得到强化。
本文分析了近期煤炭市场窄幅震荡下，煤价因国内供应收缩、进口煤减量和需求改善而获得底部支撑，同时龙头煤企凭借高股息属性吸引长期资金。煤炭板块“低估值 高股息”特征明显，在供需共振下有望迎来阶段性反弹，龙头煤企防御与成长属性将强化。
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