光伏龙头通威股份全资子公司永祥股份拟引入战略投资者增资不超过100亿元的事件。分析了此次增资的目的、对公司财务的影响，同时介绍了当前光伏硅料行业的困境，包括价格下跌、企业亏损、IPO融资遇冷等情况。
在光伏产业链正处于深度调整的这一关键节点上，光伏行业的龙头企业通威股份（600438.SH）发布的一则公告，如同在资本市场投下了一颗重磅炸弹，引起了广泛的关注。
近日，通威股份对外发布公告宣称，其全资子公司永祥股份计划引入战略投资者，增资额度不超过100亿元。此次增资是以投前270亿元的估值作为基准的，其主要目的在于优化公司的财务结构，进一步巩固自身在市场中的地位。一旦增资完成，战略投资方的合计持股比例将不会超过27.03%。
然而，这一消息并未在资本市场激起太大的波澜。3月31日，通威股份的股价跟随整个A股光伏板块一同下行。截至当日收盘，该公司的股价报收于19.13元/股，较上一交易日下跌了4.25%。
针对此次引入战略投资者一事，通威股份目前已经与工银金融资产、中信资产、永安期货签署了需经审批生效的《增资协议》及《股东协议》。该公司还进一步透露，交银金融资产、中银金融资产、建信金融资产、东方资产已经完成了内部审批，即将签约，而且其余的投资机构也仍在推进相关流程。
据记者了解，永祥股份此轮的战略投资方并非只有金融机构。有接近通威股份的知情人士向记者表示：“即便当前光伏产业正处于低谷期，但金融机构的表现却十分积极，多家AIC、AMC都参与其中。”
融资百亿还债补血
在公告中，通威股份明确指出，此次增资款项的用途主要是用于永祥股份偿还金融机构的负债、补充流动资金等。
从股权结构来看，永祥股份是通威股份的全资子公司，同时也是通威股份多晶硅业务的核心主体。截至2024年底，永祥股份的高纯晶硅产能规模已经超过90万吨，晶硅的产销量大约占据全国的30%，在市场中位居第一。
公告所公布的永祥股份财务数据变化显示，2024年，受到行业周期下行的影响，永祥股份的债务指标出现了恶化的情况。
2024年前三季度，永祥股份实现的营业收入为164.56亿元，而归母净利润则为 -19.49亿元。并且截至三季度末，该公司的资产负债率约为50.99%，相较于2023年底增加了14.04个百分点。
硅料业务是通威股份的支柱性盈利业务之一。以2023年为例，通威股份整体全年的净利润为182.46亿元，而永祥股份一家的净利润在当年就高达193.16亿元。
但到了2024年，永祥股份的业绩迅速下滑，这也使得母公司通威股份同期的业绩状况承受了较大的压力。
数据显示，截至2024年三季度末，通威股份的存货余额达到了122.80亿元，同比激增了57.67%，主要原因是硅料库存积压；同期该公司计提的存货跌价准备为33.29亿元，资产减值损失同比扩大了65.23%。
永祥股份引入百亿战略投资，在财务纾困方面可以取得立竿见影的效果。
据记者计算，若增资的100亿元全部用于偿还债务，永祥股份的资产负债率则有望降至31.63%。
不过，此次融资，永祥股份的估值并不算高。
通威股份在公告中表示，评估公司以2024年9月30日作为评估基准日，采用资产基础法进行评估，永祥股份全体股东权益的评估价值为282.15亿元，评估增值约25.22亿元，增值率为9.82%。
通威股份在公告中称，此估值综合考虑了永祥股份的市场竞争力以及增资扩股过渡期损益等因素。
“当前行情下，其实光伏企业融资整体都是非常难的，同时可以看到行业内硅料公司的市净率也很低，相对而言永祥还有些溢价。”前述知情人士如此认为。
值得一提的是，对于此次融资，战略投资方获得了稳妥的退出机制——通威股份有权根据相关协议约定，全部或部分购买本次战略投资者取得的股权，可采用非公开发行股份、可转债或支付现金的方式实施前述标的股权收购。
这也打消了永祥股份独立上市的猜测。
“目前，永祥股份没有单独上市的计划。”知情人士向记者透露。
硅料大厂艰难时刻
近期，光伏产业链的多个环节出现了价格回升的情况，但硅料环节并未受到传导。
中国有色金属工业协会硅业分会（下称硅业分会）在3月26日的一份分析报告中指出，根据下游大幅消耗多晶硅库存的举动来看，目前行业对中长期需求的态度较为消极，现阶段硅料价格上涨的动力不足，若无其他利好因素，短期内价格将以平稳为主。
2024年是光伏硅料环节价格“雪崩”的一年——从年初的6.5万元/吨下降到年底的3.9万元/吨，降幅高达40%。而不足4万元/吨的成交均价，已经逼近绝大多数硅料企业的生产成本，因此“卖多亏多”的情况困扰着众多硅料企业。
于是，2024年，硅料大厂均遭遇了“滑铁卢”，产能过剩叠加价格腰斩，四大龙头企业全年巨亏：通威股份预计2024年度净亏损70亿元至75亿元，协鑫科技（03800.HK）亏损47.5亿元，大全能源（688303.SH）亏损27.18亿元，新特能源预亏38亿元至41亿元。
与此同时，硅料企业的IPO融资也遇冷。
2024年年底，特变电工（600089.SH）发布公告称其控股子公司新特能源股份有限公司终止A股发行上市申请并撤回申请材料，这意味着新特能源历时625天的IPO之旅宣告结束。
但客观而言，在目前的行业现状之下，保障稳健的现金流已经成为硅料大厂们的共识。
今年2月，大全能源在接受机构调研时就明确表态：“公司的经营策略是保持充足的现金流，实施稳健的资产负债管理，进一步强化财务风险管理。”
事实上，早在通威股份之前，协鑫科技也已经开启了融资计划。
2024年底，协鑫科技公告称，其计划通过配售及可转债融资约51亿元，用于颗粒硅技术迭代与产能优化。截至2025年1月，该公司15.3亿港元的配售融资款项已经到账。
不可否认的是，去库存直接关乎国内硅料环节能否重回价格上行通道。硅业分会发布的数据显示，2024年全年，我国多晶硅的总供应为184.28万吨，同比增长25.32%。而截至2024年底，我国多晶硅的产能为286.83万吨/年，同比增长41.76%，产能利用率为64.25%。且到2024年年底，我国多晶硅的库存累计约40万吨。
在分析人士看来，目前硅料环节的去库压力更大。
“当前光伏行业何时走出低谷没有人能准确判断，企业只能增强自身核心竞争力，保证充足的现金，优化负债率，增强抗风险能力。”该分析人士认为。
本文围绕通威股份子公司永祥股份引入百亿战投事件展开，分析了增资目的和对财务的积极影响。同时揭示了当前光伏硅料行业面临价格下跌、企业亏损、IPO遇冷、库存压力大等困境，指出企业需提升自身实力和抗风险能力来应对行业低谷。
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