本文聚焦于交易所债券市场公司债券在今年一季度的发行情况，深入剖析了3月发行显著放量的原因、发行呈现的趋势，以及民营企业参与度较低的现状和解决建议，为了解公司债券市场动态提供了全面视角。
在交易所债券市场中，公司债券一直以来都占据着发行数量的首位，备受市场关注。
据Wind资讯数据统计（全文数据均来源于此），今年一季度，交易所债券市场的公司债券发行数量合计达到1227只，占据交易所债券市场总发行数量的44.31%，发行总额合计为8705.19亿元。其中，3月份表现尤为突出，公司债券发行数量为517只，发行规模合计3589.91亿元，分别占一季度总量的42.14%和41.24%。
有接受采访的专家表示，从一季度公司债券发行的特点和趋势来看，呈现出产业债券支撑规模、创新债券驱动转型、高等级债维持流动性等特征。展望未来，由于低利率环境的吸引力、发行主体愈发多样化以及监管政策的支持等因素，公司债券的发行预计将继续保持增长态势。
3月份发行显著放量
2025年前2个月，市场资金面呈现收紧态势。一方面，MLF（中期借贷便利）缩量、国债买入暂停叠加节后逆回购到期资金回笼等因素共同作用，导致企业发债融资成本上升；另一方面，在一揽子化债措施下，城投企业债发行政策收紧，城投债市场规模略有收缩。受上述因素叠加影响，公司债券发行数量及规模远不及3月份。
数据显示，2025年前2个月，分别有421只和289只公司债券通过交易所债券市场发行上市，发行规模分别为2969.64亿元和2145.65亿元。
进入3月份，得益于财政政策前置发力、产业政策支持以及市场环境改善等因素的共同影响，公司债发行明显放量，发行数量及规模分别环比增长78.89%和67.31%。
其中，产业债券成为3月份公司债券发行的绝对主力，带动了整体发行规模的上升。数据显示，当月发行的517只公司债券中，有238只为产业债券，发行规模合计达2160.80亿元，数量及规模分别占3月份总量的46.03%和60.19%。此外，产业债券在一季度也是发行主力，其数量及规模分别占一季度总量的48.74%和61.82%。
东方金诚研究发展部执行总监于丽峰分析称，一方面，中国证监会在2025年系统工作会议上提出“提高产业债融资比重”，在政策引导下，产业债发行规模明显增长；另一方面，产业债券具有单笔融资规模较大和融资利率市场化程度较高的显著优势，能够有效支持企业进行资本扩张。此外，在利率中枢下行的背景下，降低发行利率还将进一步缓解企业融资成本压力。
公司债券发行趋势显现
从一季度公司债券发行趋势来看，除了产业债券支撑起整体发行规模外，创新债券驱动转型和高等级债维持流动性等特点也较为显著。
在创新债券方面，科技创新公司债券（以下简称“科创债”）成为一大发行亮点。数据显示，一季度该类债券共计发行108只，发行规模合计达1013.70亿元，发行数量及规模分别同比增长28.57%和15.48%。
中证鹏元研发部高级董事资深研究员高慧珂表示，科创债自推出后扩容迅速，目前已稳坐公司债券市场创新品种的“顶流”位置。科创债市场的发展一方面可引导更多债券市场资金流向科技创新领域，丰富科技创新领域企业直接融资渠道，支持其融资需求；另一方面，科创债市场的发展优化了债市结构，促进多层次市场建设。作为债券市场落实发展“科技金融”、助力新质生产力发展的重要抓手，在高质量发展、发展新质生产力的背景下，科创债市场仍具扩容空间，扩容势头依然强劲。
此外，绿色债券作为另一大创新品种，也呈现出显著的增长势头。数据显示，一季度该类债券共计发行17只，发行规模合计达122.4亿元，发行数量及规模分别同比增长88.89%和184.65%。
从债券等级来看，高评级的发行主体占据着绝对主导地位。数据显示，在上述1227只公司债券中，仅4只债券的发行主体评级在A级以下，占比不足0.5%。
于丽峰认为，债券市场存在明显的评级偏好，高评级企业发行的债券更易获得投资者青睐。这是因为投资者对抵押品质量有要求，高评级主体的信用风险较低，违约后抵押品处置的确定性更高，更受银行、保险等机构投资者欢迎，其融资成本更低，二级市场交易活跃度更高。
多维助力提升民企参与度
从一季度公司债券发行情况来看，民营企业参与程度较低的问题依然突出。数据显示，上述1227只公司债券涉及838个发行主体，其中民营企业仅6家，占比相较去年同期虽有所提升，但仍不足1%。
东方金诚研究发展部执行总监冯琳指出，我国债券投资者风险偏好普遍较低，加之债市传统定价逻辑对企业成长性的定价不足，导致信用资质较弱的民营企业发行债券的难度很大。
不过，今年以来，关于提升民营企业参与公司债券发行的支持政策接连出台。例如，2月17日，中国证监会召开的党委会提出“要做好民营企业股债融资支持”；3月21日，中国证券登记结算有限责任公司通知称，自2025年7月1日起至2026年12月31日，继续暂免收取民营企业公司债券（不含可转换公司债券）的证券登记费、派息兑付手续费、赎回回售手续费等。
提升民营企业公司债券发行参与度是一项系统性工程，除了依靠利好政策的持续引导支持外，还需要从更多维度下功夫。
冯琳建议，首先，要加大对民企发债增信担保工具的政策支持力度，大力推广对无形资产抵质押、第三方担保等增信手段的运用，完善风险共担与补偿机制；其次，引入和培育较高风险偏好投资者以丰富债券市场投资者结构，并完善投资端考核激励机制，如推出定向激励举措等，增强投资者对民营企业的资金支持意愿；再次，完善符合科技型企业高成长性特点的信用评级和估值定价体系，使债券价格可以更加充分、准确地反映科技型民企的风险和潜力；最后，优化中介机构承销科创债效果的激励机制，进一步激发市场活力。
本文详细介绍了今年一季度交易所债券市场公司债券的发行情况，3月发行显著放量，产业债券成主力，发行呈现产业支撑、创新驱动、高等级债主导等趋势，但民营企业参与度较低。尽管有政策支持，但仍需多维度发力提升民企参与度，以促进公司债券市场的健康、全面发展。
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