本文围绕中金对中国软件国际发布的研报展开，详细阐述了研报中对中软国际的评级、目标价调整，以及对其2024年业绩情况的分析，还提及了公司业务现状、利润率问题和未来展望，同时给出了相关风险提示。
据智通财经APP消息，中金发布了一份针对中国软件国际（股票代码：00354）的研报。在这份研报中，中金维持对中国软件国际的中性评级。考虑到行业估值中枢有所修复，中金上调了该公司的目标价，上调幅度达到31%，新的目标价为5.5港元（此目标价是基于17倍2025年市盈率计算得出）。目前，公司的市盈率为15.9倍，这意味着其股价对应约9%的上行空间。
不过，鉴于头部客户需求释放以及新业务确收节奏存在不确定性，中金下调了中国软件国际2025年的收入预测，下调幅度为5.4%，调整后的收入预测为175亿元。但考虑到头部客户价格压力可能会逐步得到消化，中金维持对该公司2025年归母净利润的预测基本不变。此外，研报还引入了2026年的相关数据预测，预计2026年公司收入为180亿元，归母净利润为8.88亿元。
下面我们来看看中金在研报中的主要观点。
2024年全年业绩低于市场预期
中软国际公布的2024年全年业绩显示，公司收入同比下滑了1.0%，降至169.5亿元，这一数据略低于市场预期。业绩下滑的主要原因是基石业务的修复进展比预期要慢。而归母净利润同比下滑幅度更大，达到28.7%，降至5.04亿元，同样低于市场预期，主要是由于坏账拨备增加以及政府补助少于预期。
基石业务逐步筑底，AI商业化成果初显
在2024年全年，公司的业务呈现出不同的发展态势。
一方面，基石业务收入同比下滑约9.5%。报告期内，公司平均员工人数约为7.25万人，同比下降了4.6%。不过，根据业绩公告，公司员工规模已于2024年下半年开始回升，这为2025年基石业务筑底企稳提供了有力保障。
另一方面，云智能业务发展态势良好，收入同比增长约13.4%，收入占比同比提升了5.5个百分点，达到43.6%。2024年，公司积极布局全栈AI业务，涵盖算力、云边端模型部署及应用等领域，全面加速“1 + 3”（智能云底座加AIoT、AIGC、ERP三大方向）业务阵型的AI化升级。据业绩会透露，2024年全年公司全栈AI产品与服务收入达到9.57亿元，占总收入比例达5.6%。
此外，公司在香港市场的拓展也取得了积极成效。凭借在智慧园区及智慧场馆方面的技术积累和交付能力，公司成为香港启德体育园新一代智慧场馆应用系统的核心承建商之一，为启德体育园提供了智慧场馆综合解决方案，包括指挥中心、物理安全、客流统计、场地预定管理等场景应用。展望2025年，管理层在业绩会上表示，全年公司收入有望回归正向增长。
利润率亟待改善
2024年全年公司毛利率为22.1%，同比下降了1.3个百分点。这主要是因为两方面原因，一是公司在鸿蒙、ERP等领域的战略投入加大，二是2023年下半年以来的扩张策略对公司整体定价产生了一定影响。归母净利率为3.0%，同比下降1.1个百分点，主要是受毛利率下滑的影响。
不过，展望2025年，随着公司收入逐步筑底企稳、新兴业务盈利能力改善、人员产能及管理效率进一步提升，中金预计公司毛利率及归母净利率有望实现温和修复。
风险提示
需要注意的是，该公司也面临一些风险，主要包括宏观经济疲弱以及新业务进展不及预期。
本文基于中金研报，深入分析了中国软件国际的发展情况。2024年公司业绩低于市场预期，基石业务下滑但逐步筑底，云智能业务和AI商业化有积极表现，不过利润率有待改善。展望2025年，公司收入有望正向增长，利润率也可能温和修复，但仍需警惕宏观经济和新业务进展的风险。
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