本文围绕心通医疗-B展开，依据中金发布的研报，介绍了其2024年业绩情况，包括收入、亏损等，分析了TAVI和左心耳封堵器产品的市场表现与发展趋势，阐述了公司减亏情况以及国际化进程，最后还提及了公司面临的风险。
据相关消息，中金发布了一份关于心通医疗 – B（02160）的研报。在研报中，中金考虑到心通医疗积极推进控费举措，对其盈利预测做出了相应调整。具体而言，将2025年和2026年的归母净利润预测从原本的 – 4,720万元和94万元，调整为 – 648万元和6,158万元。与此同时，中金维持了对心通医疗跑赢行业的评级，并且基于DCF模型（WACC = 11.2%，永续增长率 = 0.5%），目标价依然设定为1.5港元。
中金指出，当前瓣膜行业增长呈现出放缓的态势，这使得心通医疗在收入端的表现低于该行的预期。不过，值得注意的是，公司在控费方面取得了显著的效果，同时联营公司减值拨回，使得亏损收窄的幅度超出了该行的预期。
接下来看看中金对于心通医疗的主要观点。首先是公司公布的2024年业绩情况。2024年，心通医疗实现收入3.62亿元，同比增长7.5%；而归母净亏损为4,945万元，与2023年同期净亏损4.72亿元相比，亏损情况有了明显的改善。
在产品方面，TAVI增速有所放缓，而左心耳加速放量。根据公告内容，截至2024年底，公司的TAVI（经导管主动脉瓣置换）产品已经在国内650家医院得到覆盖。中金估计，2024年公司TAVI在国内的手术量接近3900台，同比增速可能略低于行业平均水平。中金判断，这可能与公司调整销售策略，更加注重利润化有关。随着医保覆盖范围逐步深入，以及新厂家进入市场共同推进市场教育等利好因素的出现，中金预计TAVR行业手术量在2025 – 2026年或将实现20%以上的增速。同时，中金也判断心通医疗在2025年的手术量增速将与行业增速接近，达到同比20%的增速。另外，左心耳封堵器已经进入国内50多家医院，并且完成了超过400例手术。中金预计，2025年左心耳封堵器的手术量或可突破2,000台。
在减亏方面，减亏持续兑现，2025年或有望接近盈亏平衡。2024年，公司三项费用率合计下降了54个百分点，归母净亏损同比大幅收窄近9成。中金预计，2025年公司的销售费用率、研发费用率和管理费用率或有望分别控制在40%、20%和18%，接近盈亏平衡点。
心通医疗的国际化进程也值得期待。根据公告，截至2024年底，公司的TAVI产品已经覆盖了18个国家；中金预计海外植入量超过300台。左心耳封堵器也在2025年2月获得了CE认证。此外，公司与业务伙伴合作的TMVR（经导管二尖瓣置换）产品AltaValve获得了美国FDA授予的两项突破性设备称号。
不过，心通医疗也面临着一些风险。例如集采降价可能超预期，竞争格局可能恶化，新品研发存在失败的可能性，国际化进程也可能不及预期。
本文依据中金研报，详细分析了心通医疗2024年的业绩情况，其TAVI产品增速虽放缓但未来仍有增长空间，左心耳封堵器加速放量，公司减亏效果显著，2025年有望接近盈亏平衡，且国际化进程取得一定进展。然而，公司也面临着集采、竞争、研发和国际化等方面的风险，未来发展存在不确定性。
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