本文聚焦于北京时间3月20日凌晨美联储货币政策会议，详细介绍了其维持利率不变的决定，以及该决定对市场的影响，包括美股走势、国际金融市场变化等，同时分析了美联储面临的两难境地和未来可能的降息节奏。
北京时间3月20日凌晨，美国联邦储备委员会（以下简称美联储）结束了为期两天的货币政策会议。在此次会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。这已经不是美联储第一次做出这样的决定了，自1月底会议以来，美联储就再次选择维持利率不变。
其实，对于美联储此次的决定，市场早有心理预期。在会议召开之前，市场普遍就预计美联储会选择“按兵不动”。从各方的表态和预测来看，这种预期并非空穴来风。多位美联储官员在本次议息会议之前就已经表示，不会在3月进一步降息。美联储主席鲍威尔也曾公开表示，美联储并不急于调整利率。而且，此前芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察”工具预测，美联储3月维持利率不变的概率接近100%。
会议结束后，美联储主席鲍威尔召开了新闻发布会。在发布会上，鲍威尔首次提及了“关税”问题。当被问到对通胀预测的修正以及关税对通胀预测的影响程度时，鲍威尔表示，很难去具体分析有多少通胀是由关税政策推动的，但他明确指出“很明显，其中很大一部分来自关税”。
美联储在声明中宣称，委员会一直力图在长期内达成最大就业和2%的通胀目标。然而，目前围绕在经济前景中的不确定性已经有所增加，委员会也注意到其双重任务面临着双面风险。
中央财经大学副教授刘春生对此进行了深入分析。他认为美联储现在确实处于一个两难的境地。一方面，虽然从物价水平上看，美国的通胀压力还没有完全显现出来，但是近期消费者信心有所下降，特别是某些商品价格出现上涨的情况，这给美联储敲响了警钟。尤其是加征关税的政策，很有可能会造成通胀的死灰复燃，这使得美联储在制定货币政策时非常谨慎。另一方面，美国加征关税的行为遭到了对方的反制，这导致美国经济下滑的风险在加剧。为了增加市场流动性，美联储采取了暂不加息但停止缩表的方式。
与此同时，本次美联储还宣布从4月起放缓缩减资产负债表的步伐。这一决议对美股市场形成了利好，推动美股三大指数集体收涨。当地时间3月19日，美股三大指数收高，科技股领涨。具体数据显示，截至收盘，道指涨383.32点，涨幅为0.92%，报41964.63点；纳指涨246.67点，涨幅为1.41%，报17750.79点；标普500指数涨60.63点，涨幅为1.08%，报5675.29点。
当地时间3月19日，美股三大指数收高，科技股领涨。（图片截自同花顺）
刘春生还指出，对于国际金融市场来说，美联储暂停降息可能会在一定程度上维持美元的高位。这样一来，以美元计价的资产价格可能会有所下降，同时也可能对其他国家货币造成一定程度的贬值压力。
此次议息会议结束后，大家都十分关心美联储下一次降息将在何时。根据最新发布的点阵图，美联储维持了去年12月对今年2次降息的预测，预计2025年累计降息50个基点。具体来看，对2025年的联邦基金利率，利率中值预测维持在3.9%；对2026年的联邦基金利率，利率中值维持在3.4%；长期中性利率预期值维持在3%。
联邦公开市场委员会19位决策者对未来利率路径的看法也正在发生变化。在这19位官员中，有4位官员认为2025年不应降息（去年12月为1位），有4位官员认为2025年应降息一次（上次为3位），有9位官员认为2025年应降息两次（上次为10位），只有2位官员认为2025年应降息三次（上次为3位），没有官员认为应累计降息四次及以上（上次为2位）。
美联储在声明中表示，在考虑对联邦基金利率目标区间的幅度和时机进一步调整时，委员会将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。同时，委员会将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。
刘春生在接受采访时表示，“目前来看，年内降息两次是当下的共识，但是这种情况仍然存在变数。”未来需要持续关注几个关键问题，包括特朗普加征关税及对手的反制措施对美国物价水平、就业等数据的影响，美国股市、美元走势以及全球资本市场的变化，而且特朗普的政策是否会有所调整同样充满了不确定性。
民生银行首席经济学家温彬认为，从总体来看，在美国经济“软着陆”的主要基调下，美联储利率调整进入了一个相对稳定期。后续美联储降息节奏可能是非连续性的，也就是“边走边看”。温彬还预计，美联储可能的货币政策路径有三种：一是美联储降息暂停，直至经济发生巨大冲击时再度开启降息周期；二是美联储渐进式降息，降息周期不连贯；三是美联储渐进式降息，降息周期不连贯，并中间伴随小幅加息。
本文围绕美联储3月货币政策会议展开，介绍了其维持利率不变的决定及市场预期情况，分析了美联储面临通胀与经济下滑的两难困境，阐述了该决定对美股和国际金融市场的影响，还探讨了未来美联储可能的降息节奏和货币政策路径，指出当前市场存在诸多不确定性因素。
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