本文聚焦于技源集团股份有限公司在沪市主板的IPO进程，详细分析了其在股权结构、融资操作以及客户依赖等方面存在的问题，探讨了这些问题对公司上市及未来发展可能产生的影响。
在沪市主板IPO排队等待了两年多之后，来自江苏省江阴市的“外资企业”——技源集团股份有限公司（以下简称“技源集团”），终于在4月3日迎来了上市审议的“关键一战”。
依据上交所官网所披露的受理信息可知，这家主要经营膳食营养补充剂的企业，如今已然发展成为全球HMB（β – 羟基 – β – 甲基丁酸）原料的最大供应商，同时也是高品质氨糖、制剂等产品的核心供应商。
然而，该公司招股书所披露的理财、募资操作矛盾等一系列事项，让其IPO举动遭受了诸多质疑。《华夏时报》记者在3月28日向技源集团发送了采访函，之后又拨打了其信披电话，接电的工作人员表示会查收邮件。但截至发稿时，记者并未收到任何回复。
股权集中隐患
招股书表明，技源集团的实际控股股东是技源(香港)有限公司（以下简称“技源香港”），目前持有公司78.76%的股份。而TSI Group和TSI Holdings分别持有技源香港90.91%和9.09%的股权。与此同时，截至招股说明书签署日，周京石、龙玲夫妇持有TSI Group 58.91%的股权以及TSI Holdings 62.82%的股权。此外，龙玲还持有技源咨询83.33%的合伙份额，并担任执行事务合伙人，技源咨询持有公司5.71%的股份。这就意味着，周京石、龙玲夫妇通过技源香港和技源咨询总共拥有84.47%的表决权。
倘若技源集团能够顺利过会，它将在沪市主板上市。
在2022年至2024年期间，技源集团的营业收入分别达到了94,724.39万元、89,189.42万元和100,185.74万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为14,304.19万元、15,336.70万元和17,060.53万元，经营业绩颇为良好，整体呈现出稳定增长的态势。
“即便技源集团能够顺利过会并登陆沪市主板，但其股权过度集中的问题仍需引起足够的重视。”新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅对《华夏时报》记者说道，股权过度集中可能会使决策过程缺乏多元化的视角和充分的讨论，导致公司的战略方向和经营决策容易受到个别股东意志的左右，进而可能会损害其他股东的利益。其次，高度集中的股权结构可能会削弱公司治理的制衡机制，降低内部监督的有效性，增加管理层滥用职权或进行不当关联交易的风险。在资本市场中，这种股权结构还可能会降低股票的流动性和市场价值，提高公司的融资成本。
融资补充流动资金必要性存疑
此次冲击上市，技源集团计划募资6.03亿元，其中打算用1.5亿元来补充流动资金。另外，2.06亿元将用于技源集团营养健康原料生产基地建设项目，1.47亿元用于启东技源营养健康食品生产线扩建项目，9913.75万元用于启东技源技术创新中心项目。
然而，从公司花费巨额资金购买理财产品的情况来看，技源集团似乎“账上并不缺钱”。在没有借款压力、货币资金充足且还有大量资金用于购买银行理财产品的背景下，为何还需要募资高达1.5亿元的资金来补充流动性资金呢？
具体来看，招股书显示，技源集团在2022至2024年的货币资金余额分别为1.96亿、1.39亿和1.72亿元。同时，在2022年至2024年间，技源集团购买银行理财产品的金额分别达到了0.18亿元、1.27亿元、1.7亿元，占各期末流动资产的比例分别为3.15%、19.86%和22.35%。
此外，技源集团的负债也呈现出逐年下降的态势。招股书显示，技源集团在2022年至2024年度的流动负债逐年减少，分别为2.81亿元、2.03亿元、1.94亿元。其中，短期借款更是从2022年度的9800万元下降至2024年度的2000万元。
大客户依赖严重
招股书显示，技源集团是雅培集团HMB营养原料产品的首选供应商，雅培集团是公司HMB业务的主要客户之一。在2022年到2024年期间，公司向雅培集团的销售收入占主营业务收入的比例分别为23.44%、17.38%和19.44%，占公司HMB业务收入的比例分别为69.26%、64.69%和66.19%。
在2022年和2024年，雅培集团均为技源集团的第一大客户，2023年则为公司的第二大客户。鉴于技源集团如此依赖雅培集团等大客户，上交所在首轮询问中曾要求技源集团说明已采取的减少大客户依赖的有效措施。
此外，技源集团与雅培集团的合作虽然通过长期协议稳固了HMB业务的核心收入来源，但其中潜在的风险也值得关注。
一方面，雅培集团的需求波动会直接影响公司的业绩。为了稳固双方之间的业务合作关系，技源集团与雅培集团签署了长期供货协议。根据供货协议，雅培集团承诺就其HMB原料产品需求优先全额向公司采购。其协议中“非许可买方清单”条款虽然强化了合作的排他性，但却可能限制公司开发其他潜在客户，尤其是在竞争激烈的营养原料市场。
另一方面，雅培凭借先发优势持续扩张HMB业务，短期内公司对其依赖恐怕难以降低。若未来雅培因战略调整或市场变化减少采购，或者公司未能通过技术迭代满足其升级需求，公司的收入结构将承受重大冲击。
国内膳食营养补充剂知名企业汤臣倍健也曾是技源集团的大客户，技源集团主要向其销售氨糖、硫酸软骨素。不过，在2023年和2024年，汤臣倍健在技源集团前五大客户中消失了。
本文围绕技源集团的IPO进程，剖析了其存在的股权集中、融资补充流动资金必要性存疑以及大客户依赖严重等问题。这些问题不仅影响着公司当前的上市前景，也为其未来的发展带来了诸多不确定性。技源集团若要实现长远稳定发展，需妥善解决这些潜在风险。
原创文章，作者：半荷mio，如若转载，请注明出处：https://www.xiaoyaoxin.com/archives/11132.html
