本文围绕中金公司对万华化学的研报展开，介绍了万华化学2024年归母净利润预降的情况及原因，分析了其MDI业务的盈利状况，还提及了中金对其目标价和评级的维持。
据中金公司研报显示，万华化学（股票代码：600309.SH）发布了2024年业绩预告。预告内容表明，该公司2024年归母净利润预计同比下降22.5%，降至130.3亿元。
经过深入分析，导致这一情况出现的主要原因有两个方面。其一，石化、精细化学品和新材料板块的盈利出现了明显的下降趋势，使得公司整体盈利受到拖累。其二，在2024年第四季度，公司进行了资产减值的计提操作，这进一步对利润产生了负面影响。
不过，值得注意的是，万华化学的MDI业务盈利有望保持在一个较好的水平。从市场数据来看，目前聚合MDI与原材料纯苯、煤炭的价差处于2010年以来的73%分位，纯MDI与原材料纯苯、煤炭的价差处于2010年以来的38%分位。这一数据充分显示出，整体MDI盈利处于相对较好的状态。
进一步的测算结果显示，自2025年第一季度以来，国内聚合MDI加权毛利同比提升了1,582元/吨，环比提升了197元/吨；纯MDI加权毛利也呈现出良好的增长态势。
综合考虑当前的市场情况，鉴于目前万华化学的盈利处于周期底部，并且根据相关分析和预期，2026年公司盈利存在改善的可能性。基于此，中金公司维持万华化学目标价105元，这一目标价对应着48%的上涨空间，以及2025年22倍、2026年16倍的市盈率。同时，中金公司维持对万华化学“跑赢行业”的评级。
中金公司研报中万华化学2024年归母净利润预降的情况及原因，包括石化等板块盈利下降和资产减值计提。不过万华化学MDI业务盈利表现较好，且2025年一季度加权毛利有提升。考虑到当前盈利处于周期底部和2026年盈利改善预期，中金维持其目标价和“跑赢行业”评级。
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