本文聚焦近期铜价的大幅上涨，详细阐述了沪铜期货主力合约、伦敦金属交易所（LME）铜价以及纽约商品交易所（COMEX）铜期货价格的表现，深入分析了这一轮铜价狂飙背后美国关税预期引发的全球库存“大转移”、矿端供应紧张与需求复苏的复杂博弈情况，还对市场多空双方的态势、库存变化、产量以及需求端的情况进行了探讨。
在时隔八个月之后，沪铜期货主力合约再度强势突破8万元/吨的重要大关。本周，其在盘中更是达到了令人瞩目的83320元/吨的高位。
与此同时，国际市场上的铜价也不甘示弱。伦敦金属交易所（LME）的铜价顺利站上了1万美元/吨的台阶，而纽约商品交易所（COMEX）的铜期货价格更是一度飙升至5.374美元/磅的历史峰值，创下了新的纪录。
时间来到3月28日，铜价在冲高之后进入了盘整阶段。截至收盘时，沪铜期货收于80450元/吨。
那么，这一轮铜价为何会出现如此狂飙的态势呢？其背后是美国关税预期引发的全球库存“大转移”，以及矿端供应紧张与需求复苏之间展开的一场复杂博弈。
南华期货有色金属研究组负责人肖宇非在接受记者采访时表示，铜价冲高的主要原因在于美国关税政策的调整持续对市场预期产生扰动。他还预计，近期铜价可能会继续在高位徘徊，多空双方将会围绕8万元每吨的整数位关口展开激烈的争夺。
尽管关税政策目前尚未正式落地，但市场已经提前做出了反应。COMEX铜价较LME铜价的溢价一度突破1600美元/吨，创下了历史最大的套利空间。这一巨大的套利空间吸引了全球铜库存加速流向北美地区。
LME与COMEX之间的价差不断拉大，这直接反映出了库存流动存在结构性失衡的问题。根据同花顺的数据显示，截至3月21日，LME铜库存为22.46万吨，相较于年初下降了近30%；而COMEX库存则从2024年8月的2万吨大幅攀升至9.42万吨。市场开始担忧，如果库存持续外流，很可能会引发挤仓风险。
肖宇非进一步指出，目前上期所沪铜库存基本稳定在25万吨附近，LME去库1.39万吨至22万吨，COMEX稳定在9.3万吨。从宏观方面来看，美联储利率决议对有色金属价格的影响较为有限，美元指数的小幅抬升使得铜价在小幅冲高之后出现了回落。从短期来看，多头存在获利了结的可能性，铜价或许会出现小幅回调。
值得一提的是，此前也受到关税预期的扰动，COMEX黄金期货价格较伦敦现货长期维持溢价。交易商通过“伦敦买入现货、纽约卖出期货”的操作锁定了无风险利润，从而造成了黄金的大迁移。据伦敦金银市场协会（LBMA）的数据显示，在2024年底至2025年初期间，大量黄金被运往美国。截至2025年1月底，伦敦金库的黄金持有量同比减少了151吨。
如今，类似的情况也在铜市场上演。这次COMEX铜与LME铜之间出现了巨大的价差，导致伦敦铜库存被争相运往美国。
不过，山金期货投资咨询部负责人王云飞在对第一财经进行分析时认为，特朗普关税的实际影响其实是有限的。一方面，交易商想要完成LME和COMEX的套利，就必须在美国境内完成精铜的销售；另一方面，如果交易商大量囤积铜库存，成本将会比较大。
王云飞还指出，“当前全球精铜并不短缺”。从库存数据来看，截至2025年3月23日，在不包含国内下游库存的情况下，全球精铜大约有超过70万吨的显性库存，处于2019年以来的高位。
在产量方面，SMM数据显示，今年1至2月全球精铜产量同比大幅增长。尽管加工费走低引发了市场对减产的担忧，但产量数据表明市场的矛盾主要是结构性的。
从需求端来看，分析师王云飞指出，2025年全球精铜供需面临走弱的风险。铜矿供应的恢复使得供应弹性高于去年，加工费走弱反映出的是冶炼过剩的问题，而非整体供应不足。
本文详细分析了近期铜价上涨的情况，包括沪铜、LME铜和COMEX铜的价格表现。指出美国关税预期引发全球铜库存“大转移”，多空双方围绕8万元每吨关口博弈，库存出现结构性失衡。同时也说明特朗普关税实际影响有限，全球精铜并不短缺，产量增长，需求端面临走弱风险，市场矛盾主要是结构性的。
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