本文聚焦2025年中资美元债的市场情况，阐述了其发行显著回暖的现状，分析了发行规模变化、融资成本、企业发行动态等多方面因素，还提及了未来偿付压力、二级市场表现以及投资价值等内容。
在今年，中资美元债的发行呈现出显著的回暖态势。自2025年以来，中资美元债的发行规模同比大幅增长，涨幅高达94%。不过，机构预测，2025年中资美元债的融资成本仍会维持在相对较高的位置，虽然供给相较于2024年有进一步的恢复，但想要实现大幅放量却并非易事。
根据Wind数据统计，今年中资美元债已成功发行355.46亿美元，然而净融资额为 -31.88亿美元。与去年同期相比，发行额增长了94%，达到了2022年以来同期的最高水平，净融资缺口也从去年同期的 -221.43亿美元大幅收窄。
进入3月，中资美元债的发行表现更为突出，已发行162.27亿美元，超过了前几个月的月度发行额，在过去一年的月度发行规模中处于较高水平。其中，汇丰控股近期发行了70亿美元的债券，成为融资规模最大的主体。另外，值得一提的是，绿城中国在2月下旬新发了一只美元优先票据，这意味着房企时隔两年再次成功涉足美元债券市场。
回顾往昔，2021年中资美元债年度发行规模超过2500亿美元。但随后在2022年和2023年，受到美债收益率高企、地产企业风险、城投转型等多种因素的影响，中资美元债的发行规模大幅缩水。到了2024年，中资美元债供给有了小幅恢复，共计发行1413.98亿元，不过净融资额为 -685.14亿元。
近期，市场环境发生了一些变化。美国10年期国债利率已从年初的高点4.8%回落至约4.3%，而中国国债利率持续回升，这使得中美利差倒挂的程度有所缓解，境外发债的相对成本也随之下降。国信证券海外研究团队预计，2025年美国经济软着陆与美联储货币宽松共振有望带动美债利率震荡下行，年内目标区间为3.9% – 4.5%。
房企美元债发行“破冰”具有积极的市场意义。据久期财经梳理，近期远洋集团仍在持续推进境内外债务重组，龙光集团拟对整体境内债进行重组，融创中国在融资方面也取得了积极进展。
兴业研究认为，2025年中资美元债的供给较2024年能够进一步反弹，但与巅峰时期的发行量相比，仍存在较大差距。由于美中利差偏高、大力化债等因素的影响，中资美元债的供应依旧很难实现大幅放量，而这也增加了存量优质债券的稀缺性。
联合资信指出，未来两年，中资美元债的偿付压力依然较大。2025年和2026年到期未偿中资美元债规模分别高达1517.66亿美元和1022.11亿美元。预计2025年中资美元债融资成本将保持相对高位，新发房地产美元债仍主要来自债券重组计划和交换要约，城投企业仍将通过“借新还旧”的方式来维持债务滚续。
在二级市场方面，3月以来中资美元债涨势趋缓，呈现高位震荡的态势。3月，iBoxx中资美元债投资级指数下跌了0.06%，高收益级指数上涨了0.08%。
图：iBoxx中资美元债指数走势（资料来源：Wind数据，财联社整理）
兴业研究认为，当前在中国经济逐渐企稳回升、政策大力支持、全球市场不确定性上升的背景下，中资美元债既能体现中国市场风险偏好转暖带来的潜在价差收益，又能给投资者提供较高票息回报，对投资者有着较高吸引力。
根据中国银河证券固收首席刘雅坤的统计，2024年中资美元债收益率由6.06%下行53BP收于5.53%，信用利差由218BP压缩123BP收于95BP。基于美国M2同比增速与美元兑人民币汇率构建两因子模型，刘雅坤预测2025年中资美元债到期收益率波动区间为5.08% – 5.35%。
本文详细介绍了2025年中资美元债发行显著回暖的情况，包括发行规模增长、企业发行动态等，同时分析了影响其供给、融资成本的因素，指出未来两年偿付压力较大。二级市场呈现高位震荡态势，不过在当前市场背景下，中资美元债对投资者仍有较高吸引力，相关机构也对其收益率进行了预测。
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